益佰制药：收购淮南朝阳医院 大肿瘤平台进一步
大体量医院经营状态良好、未来盈利可期
淮南朝阳医院是一家大型综合医院,有3.4万平米,员工1124人,床位780张,2014年门急诊量达44.4万人次,出院量2.3万人次,手术5599例。拥有25个临床科室,其中心脏内/外科、呼吸科3个科室为淮南市重点专科,同时也是淮南市拥有最多医保定点资质的医院,位列全国百强民营医院37位。医院经营情况良好,稳定经营接近20年,2014年ROE达到了37.4%;2015前三季度营收约2.44亿,净利润2110万,未来盈利可期。
合作方在肿瘤放疗领域有技术资源优势,深度合作有望增强公司竞争力
协议合作方宋氏兄弟中的宋士鹏
是医院创办人,同时是肿瘤放疗领域的专家,1995年研制出中国第一台领先世界的大型医疗设备旋转式伽玛刀,被称为
“中国伽玛刀之父”,其在医院运营特别是肿瘤诊疗中心运营方面有丰富的经验,淮南医院收购增资后,宋氏家族与管理团队仍
持有47%股权,公司与宋士鹏开展深度合作有望获得宋氏家族在肿瘤放疗领域技术与资源支持,增强肿瘤领域的竞争力。
连锁肿瘤医院日渐成型,大肿瘤平台进一步完善
受医保控费、辅助用药承压较大的影响,公司一线品种增速放缓,需要开拓新的增长点。围绕现有的肿瘤产品线,公司提出了“聚焦大肿瘤,拥抱互联网”的规划,打造连锁肿瘤医院的战略目前已经日渐成型。2015年7月发起成立了30亿规模产业并购基金用于肿瘤医疗项目并购;除早期收购的江苏灌南县人民医院外,2015年9月与广州中医药大学金沙洲医院合作建设肿瘤诊疗中心;2015年10月与自然人尹红共同投资设立上海益佰肿瘤医疗投资管理公司,计划一年内收购或受让不低于三个肿瘤医疗项目。本次收购淮南朝阳医院,并将对周边营利性医院并购及建立现代肿瘤治疗中心,使得公司在连锁肿瘤医疗服务进一步成型,大肿瘤平台进一步完善。
盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.26、0.66、0.90元,对应57.7、22.5、16倍PE。公司积极转型大肿瘤医疗平台,给予“强烈推荐”评级,半年目标价为30元。风险提示:外延并购不达预期风险,政策风险。